{"id":12480,"date":"2012-03-09T12:20:43","date_gmt":"2012-03-09T11:20:43","guid":{"rendered":"http:\/\/www.nachdenkseiten.de\/?p=12480"},"modified":"2015-02-03T11:25:07","modified_gmt":"2015-02-03T10:25:07","slug":"onkel-dagobert-offnet-seinen-geldspeicher","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.nachdenkseiten.de\/?p=12480","title":{"rendered":"Onkel Dagobert \u00f6ffnet seinen Geldspeicher"},"content":{"rendered":"

Am 1. März gab es wieder Liquidität zum Vorzugspreis für die Kreditinstitute. Die Europäische Zentralbank (EZB) stellte 529 Milliarden Euro zur Verfügung. Zusammen mit den knapp 500 Milliarden vom Dezember 2011 wurde innerhalb weniger Wochen über eine Billion Euro in das Bankensystem gepumpt. Es ist der US-amerikanische Ansatz zur Krisenbewältigung bzw. Krisenprävention. Aber ist es auch der richtige? Von Günther Wierichs<\/strong>.
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\nDie gigantische Dimension des Rettungsprogramms der EZB lässt Assoziationen an Dagobert Duck aufkommen. Der steinreiche Onkel des ewigen Verlierers Donald Duck sucht regelmäßig seinen Geldspeicher auf, um dort ein Bad zu nehmen. In einem der zahlreichen Comic-Darstellungen springt er mit den Worten „13 Trillionen, 224 Billionen, 567 Milliarden, 778 Millionen Taler und 16 Kreuzer“ in die haushohen Wellen aus klingender Münze. So weit ist die EZB noch nicht: Das Vermögen des Eurosystems (Bilanzaktiva) beläuft sich auf vergleichsweise bescheidene 2,7 Billionen Euro. (Insidern zufolge kann der Wechselkurs eines Entenhausener Talers mit 2 Euro angesetzt werden, so dass dies einem Gegenwert von 1,35 Billionen Talern entspricht – eine Zahl, über die Onkel Dagobert nur schmunzeln würde.)<\/p>

Immerhin hat die EZB in den letzten Jahren einiges getan, um die Bilanzsumme nach oben zu treiben. Im Jahr 2007, also vor Ausbruch der ersten großen Finanzkrise, betrug sie ca. 1.200 Milliarden Euro. Allein von Juli 2011 bis Dezember 2011 legten die Vermögenswerte um 700 Milliarden zu. Durch die Aktion vom 1. März werden sie weiter steigen. <\/p>

Unbegrenzte Geldschöpfung<\/strong><\/p>

Im Gegensatz zu Dagobert Duck, der bekanntlich ein beinharter Knauser ist, tritt die EZB sehr generös auf und schüttet ihr Liquiditätsfüllhorn über die Banken aus. Das kann sie sich auch leisten, denn sie besitzt die Fähigkeit, Geldschöpfung in unbegrenztem Ausmaß betreiben zu können. <\/p>

Dieser Vorgang wird allgemein als „Gelddrucken“ bezeichnet. Das ist einerseits richtig. Die EZB besitzt das so genannte Notenmonopol (auch Notenprivileg genannt). Im Artikel 128, Absatz 1 des Vertrages über die Arbeitsweise der Europäischen Union heißt es:<\/p>

„Die Europäische Zentralbank hat das ausschließliche Recht, die Ausgabe von Euro-Banknoten innerhalb der Union zu genehmigen. Die Europäische Zentralbank und die nationalen Zentralbanken sind zur Ausgabe dieser Banknoten berechtigt. Die von der Europäischen Zentralbank und den nationalen Zentralbanken ausgegebenen Banknoten sind die einzigen Banknoten, die in der Union als gesetzliches Zahlungsmittel gelten.“<\/em><\/p><\/blockquote>

In Umlauf befindliche Euro-Banknoten tauchen auf der Passivseite der EZB sowie der nationalen Zentralbanken (Deutsche Bundesbank, Banque de France etc.) als Verbindlichkeiten auf; sie sind Schuldscheine, die nicht durch einen festen Vermögenswert gedeckt sind. Lediglich das Vertrauen der Bevölkerung verschafft ihnen Anerkennung.<\/p>

Das Drucken von Banknoten spiegelt aber nur einen Teil der Geldschöpfungsaktivitäten des EZB-Systems wider. Zurzeit sind Banknoten im Wert von etwa 860 Milliarden Euro in Umlauf. Gemessen an der bereits erwähnten Bilanzsumme des Eurosystems von 2.700 Milliarden ist das gar nicht mal so viel. Die Musik spielt also in einem anderen Segment, dem Buchgeld.<\/p>

Buchgeld entsteht durch den Ankauf von Vermögensteilen wie Gold, Wertpapiere etc. oder durch eine Kreditgewährung. Die EZB kann Buchgeld, ebenso wie Bargeld, quasi nach Belieben vermehren. Wenn sie zum Beispiel Wertpapiere von Kreditinstituten ankauft und den Gegenwert auf einem Konto gutschreibt, wird zusätzliches Buchgeld geschöpft. Der gleiche Effekt ergibt sich für den Fall, dass die Wertpapiere im Eigentum der Bank bleiben, die EZB diese jedoch beleiht und einen Kredit gewährt, der wiederum (s.o.) auf einem Konto gutgeschrieben wird. Genau dies ist bei dem Billionen-Deal der EZB passiert.<\/p>

Tenderlokomotive mit reichlich Kohle<\/strong><\/p>

Die Kreditinstitute konnten am 29.2.2012 ihre Kreditwünsche angeben. Dann teilte die EZB zu. Die entsprechende Pressemitteilung gibt über weitere Einzelheiten Auskunft:<\/p>

Zuteilung<\/em>
\nLiquiditätsbereitstellung ueber Offenmarktkredite (Betraege in Mio.Euro)<\/em>
\nLaengerfristiges Refinanzierungsgeschaeft, Tender-ID: 20120034<\/em>
\nDurchfuehrung: Standardtender (Mengentender)<\/em>
\nGebotsfrist: 29.02.2012, 09:30 Uhr, Zuteilungstag: 29.02.2012<\/em>
\nValutierungstag: 01.03.2012, Verfalltag: 26.02.2015, Laufzeit: 1092Tage<\/em>
\nFestzinssatz: -, Mindestzuteilungsbetrag: –<\/em>
\nMindestbietungsbetrag: 0,01, Hoechstbietungsbetrag: –<\/em>
\nMindestzuteilungsquote: –<\/em>
\nBeabsichtigtes Zuteilungsvolumen: –<\/em>
\nGesamtes Bietungsvolumen: 529.531<\/em>
\nAnzahl der Bieter: 800<\/em>
\nGesamter Zuteilungsbetrag: 529.531<\/em>
\nRepartierungsquote: 100,0000 %<\/em>
\nFuer weitere Informationen siehe Pressenotiz vom 08.12.2011 hier<\/a> oder auf der Reutersseite Announcements on Operational aspects.<\/em><\/p><\/blockquote>

Einen festen Zinssatz gibt es während der dreijährigen Laufzeit nicht. Die EZB behält sich also das Recht vor, die Zinsen später eventuell anzupassen. Vorerst werden die vielen Milliarden jedenfalls zum Vorzugspreis von 1 % zur Verfügung gestellt. Die Zuteilungsquote (Repartierungsquote) betrug 100 %. Früher waren bei Mengentendern Zuteilungen von 40 oder 50 % üblich; im Extremfall gab es vielleicht nur 10 %. Seit 2008 wird jeder Mengentender zu 100 % zugeteilt. Auch dieses Mal hat die EZB die Kreditwünsche der 800 Interessenten konsequenterweise voll bedient. <\/p>

Wie hoch die Kreditnachfrage im Einzelnen war und – vor allem – wer an dem Deal teilgenommen hat, gibt die EZB natürlich nicht preis. Hier ist man auf Stellungnahmen der betroffenen Häuser bzw. Spekulationen angewiesen. Dem Vernehmen nach sollen vor allem Banken aus den krisenerprobten südeuropäischen Ländern Italien und Spanien mit von der Partie gewesen sein; mehr als 130 Milliarden Euro landeten angeblich als Gutschrift auf Konten italienischer Kreditinstitute. In Deutschland trat unter anderem die Deutsche Pfandbriefanstalt, Nachfolgeinstitut der nach Ausbruch der Finanzkrise vor etwa 5 Jahren vom Staat mit Milliardensummen geretteten Hypo Real Estate, auf den Plan, während sich Deutsche Bank und Commerzbank nicht näher zu dem Geschäft äußern wollten. <\/p>

Man muss sich an dieser Stelle noch einmal den radikalen Wandel der EZB-Geldpolitik vor Augen führen. Was vor gar nicht langer Zeit noch undenkbar gewesen wäre, ist eingetreten: Die EZB stellt Liquidität<\/p>